03

醫(yī)療器械：老齡化加速，引爆醫(yī)械需求

 

3.1

支付能力提升，養(yǎng)老需求有力支撐

 

整體老年群體支付能力提升，有力支撐養(yǎng)老需求。據(jù)中國(guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2017年家庭月收入超過(guò)4，000元的老人已超過(guò)1.06億元，其中1，600萬(wàn)老人的家庭月收入超過(guò)了10， 000元，且預(yù)測(cè)中高收入老年人數(shù)將逐年攀升。隨著收入的上升，養(yǎng)老支付能力有力的支撐老齡階段的診療、護(hù)理、康復(fù)等需求。

 

 

老齡化加速提升患病率，爆發(fā)多方面醫(yī)療需求。由于預(yù)期壽命的普遍提高，中國(guó)已進(jìn)入以慢性病和退行性疾病為主的疾病模式階段。老年疾病多屬慢性病，慢性病患病率雖年齡增長(zhǎng)而加速上升，同時(shí)老年慢性病種類多，規(guī)?；鶖?shù)逐年增大。在60歲以上的老年人口中，多種慢性病共存情況較為常見(jiàn)，其中，高血壓、腦血管疾病、糖尿病為主要病種。不斷增長(zhǎng)的老年慢性病患者人數(shù)的增加，將激發(fā)遠(yuǎn)程醫(yī)療、可穿戴設(shè)備、慢病管理、養(yǎng)生保健、營(yíng)養(yǎng)品等醫(yī)療保健產(chǎn)品、服務(wù)的需求增長(zhǎng)。同時(shí)針對(duì)老齡人群的醫(yī)療舉措持續(xù)推出，利好多個(gè)板塊醫(yī)械。

 

3.2

居家養(yǎng)老漸成趨勢(shì)，家用保健器械需求井噴

 

家用醫(yī)療器械市場(chǎng)破千億，老年健康管理需求日益上漲。從目前的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，家用醫(yī)療保健器械（包括家庭保健器材、家庭用保健按摩產(chǎn)品、家庭醫(yī)療康復(fù)設(shè)備和家庭護(hù)理設(shè)備四大塊）逐漸受到青睞，購(gòu)買率開始攀升，2016-21年老年家用保健器械市場(chǎng)以24%的復(fù)合增速擴(kuò)張至1192億元的規(guī)模。老年人健康保健意識(shí)增強(qiáng)，愿意為“治未病”進(jìn)行健康投資，同時(shí)愿意為以按摩類產(chǎn)品為主的享受性需求買單，在此背景下，家用理療器械市場(chǎng)未來(lái)將持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

 

 

家用醫(yī)療器械門類眾多，居家養(yǎng)老加速醫(yī)療產(chǎn)品入戶。根據(jù)2020年人口普查數(shù)據(jù)，全國(guó)共有家庭戶49416萬(wàn)戶，按照13.5%的老齡化，我們假設(shè)目前大約6670萬(wàn)老齡家庭，為了應(yīng)對(duì)居家自主檢測(cè)及醫(yī)療防護(hù)需求，以家庭為單位采購(gòu)家用醫(yī)療器械，則將帶來(lái)巨大的居家醫(yī)療設(shè)備規(guī)模。

 

 

3.3

老齡化催生康復(fù)養(yǎng)老千億器械市場(chǎng)

 

康復(fù)醫(yī)療站上風(fēng)口，催生千億器械市場(chǎng)。隨著國(guó)民生產(chǎn)總值的不斷提高、老齡化社會(huì)加速到來(lái)、以及各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)康復(fù)科建設(shè)的不斷重視和患者康復(fù)意識(shí)的不斷加強(qiáng)等多方需求合力，2011年至2018年間，我國(guó)康復(fù)醫(yī)療行業(yè)規(guī)模呈逐年上升趨勢(shì)。2011年，我國(guó)康復(fù)醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為134億元，而到2018年，我國(guó)康復(fù)醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至450億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了19%，據(jù)此推算，到2023年，康復(fù)醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超千億元。

 

根據(jù)衛(wèi)健委發(fā)布的《2019中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，截至2018年，全國(guó)共設(shè)立綜合醫(yī)院19，693家，已設(shè)有康復(fù)醫(yī)學(xué)科的綜合醫(yī)院占比約不到30%，未來(lái)綜合醫(yī)院設(shè)立康復(fù)科的需求較大。在康復(fù)醫(yī)療器械投入方面，初步估算二級(jí)綜合醫(yī)院建設(shè)康復(fù)科大約需要500-1，000萬(wàn)元，三級(jí)綜合醫(yī)院需要2，000萬(wàn)元。按照平均每家醫(yī)院需購(gòu)置康復(fù)醫(yī)療器械費(fèi)用500萬(wàn)-1，000萬(wàn)計(jì)算，僅綜合醫(yī)院康復(fù)科建設(shè)新增康復(fù)醫(yī)療器械需求量將達(dá)到500億-1，000億元，發(fā)展空間廣闊。

 

 

我國(guó)養(yǎng)老康復(fù)器械自主研發(fā)能力相對(duì)較弱，國(guó)產(chǎn)廠商緊抓養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)升級(jí)窗口期。中國(guó)養(yǎng)老康復(fù)器械行業(yè)發(fā)展缺乏規(guī)劃性，整體布局不完善，市場(chǎng)細(xì)分不足、定位模糊，處于分散型、自發(fā)型、盲目型發(fā)展的狀態(tài)，且產(chǎn)品技術(shù)含量較低，主要集中在中低端領(lǐng)域，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品較少。利好政策的出臺(tái)，加速了康復(fù)輔助器具產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。康復(fù)輔助器具產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)井噴態(tài)勢(shì)，目前約有400多家康復(fù)輔助器具企業(yè)，生產(chǎn)和銷售約2500余種康復(fù)輔助器具，但是年生產(chǎn)和銷售總額約為500億元產(chǎn)值過(guò)億企業(yè)不足10家。隨著政策紅利、國(guó)內(nèi)科技創(chuàng)新、5G技術(shù)等推動(dòng)，未來(lái)國(guó)內(nèi)養(yǎng)老康復(fù)器械行業(yè)將會(huì)迎來(lái)重大轉(zhuǎn)型升級(jí)，更多高端自主研發(fā)養(yǎng)老康復(fù)器械會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)。

 

政策頻出，加速康復(fù)器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2016年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展康復(fù)輔助器具產(chǎn)業(yè)的若干意見(jiàn)》，意見(jiàn)指出要將康復(fù)輔助器具產(chǎn)業(yè)發(fā)展融入“中國(guó)制造2025”、“互聯(lián)網(wǎng)+”、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展進(jìn)程，促進(jìn)業(yè)態(tài)融合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展。之后康復(fù)輔助器具政策頻出，到2020年，康復(fù)輔助器具產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新能力明顯增強(qiáng)，創(chuàng)新成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力高效轉(zhuǎn)化，創(chuàng)新人才隊(duì)伍發(fā)展壯大，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)形成產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，政策加持促進(jìn)康復(fù)器械產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

 

 

老齡化將進(jìn)一步提速康復(fù)器械的規(guī)模放量，滲透率有望持續(xù)提升。根據(jù)智妍咨詢數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)人均康復(fù)費(fèi)用僅15元，相比康復(fù)體系成熟的美國(guó)人均80美元，有著顯著的差距，同時(shí)對(duì)比康復(fù)輔具服務(wù)率，我國(guó)的康復(fù)輔具同樣大為落后，因此隨著老齡化的深化，康復(fù)醫(yī)療器械有望持續(xù)滲透，放量空間可觀。

 

 

3.4

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；機(jī)構(gòu)擴(kuò)張不及預(yù)期；老齡化不及預(yù)期。

 

04

醫(yī)療服務(wù)：醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，專業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)構(gòu)筑養(yǎng)老閉環(huán)生態(tài)

 

4.1

醫(yī)養(yǎng)結(jié)合趨勢(shì)向上，民營(yíng)機(jī)構(gòu)打開盈利空間

 

大力推行“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”服務(wù)模式，是應(yīng)對(duì)人口老齡化的必然之選。我國(guó)面臨醫(yī)療團(tuán)隊(duì)和康復(fù)互相獨(dú)立的現(xiàn)狀，療養(yǎng)院不方便就醫(yī)，醫(yī)院里又不養(yǎng)病人，一旦患病就不得不經(jīng)常往返家庭、醫(yī)院和康復(fù)機(jī)構(gòu)之間，既延誤治療，也增加了家屬經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。 “醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”是一種有病治病，無(wú)病療養(yǎng)，醫(yī)療和養(yǎng)老相結(jié)合的新型養(yǎng)老模式，其優(yōu)勢(shì)在于整合養(yǎng)老和醫(yī)療兩方面的資源，提供持續(xù)性的老人照顧服務(wù)。它通常由專業(yè)護(hù)理人員照顧老人的健康生活起居，同時(shí)提供生活照料服務(wù)。這種養(yǎng)老模式，既可以讓老年人不長(zhǎng)期占用醫(yī)院病床，又能滿足老人對(duì)老年病漫長(zhǎng)護(hù)理的需求。醫(yī)養(yǎng)結(jié)合符合未來(lái)老齡化社會(huì)的現(xiàn)實(shí)需求，是養(yǎng)老模式的必選之選。

 

失能、半失能老人護(hù)理需求迫切，專業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)托底養(yǎng)老。2015年，全國(guó)城鄉(xiāng)失能、半失能老年人占老年人口的比例達(dá)到了19%，總數(shù)約為4，063萬(wàn)人。因?yàn)椴糠稚钅芰Φ膯适В约吧頇C(jī)能的退化，其健康狀況逐步下降，因而其對(duì)護(hù)理服務(wù)需求也更為迫切。由于我國(guó)家庭規(guī)模小型化，老年人長(zhǎng)期護(hù)理成本居高不下，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后，造成老年人護(hù)理服務(wù)供給不足，形成了失能、半失能老人長(zhǎng)期護(hù)理服務(wù)供需失衡的局面。失能、半失能老人基數(shù)巨大，這為社會(huì)化的老年人護(hù)理服務(wù)機(jī)構(gòu)帶來(lái)了發(fā)展機(jī)遇。

 

 

老齡化需求加速上升，現(xiàn)有養(yǎng)老醫(yī)療資源供給缺口擴(kuò)大。根據(jù)民政部統(tǒng)計(jì)，截至2019年底，全國(guó)共有各類養(yǎng)老機(jī)構(gòu)和設(shè)施20.4萬(wàn)個(gè)，養(yǎng)老床位合計(jì)775.0萬(wàn)張，比上年增長(zhǎng)6.6%，每千名老年人擁有養(yǎng)老床位30.5張。根據(jù)2013年國(guó)務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》中擬定的目標(biāo)，到2020年，每千名老人擁有的養(yǎng)老床位要達(dá)到35-45張。那么2020年各類養(yǎng)老床位需求將達(dá)到667萬(wàn)-858萬(wàn)張，這之間有86萬(wàn)-257萬(wàn)張的缺口。而若按照“百名老人5張床位”的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，我國(guó)養(yǎng)老床位的缺口將更大，到2020年，我國(guó)各類養(yǎng)老床位需達(dá)到952萬(wàn)張，缺口達(dá)372萬(wàn)張，增長(zhǎng)幅度將是目前水平的1.6倍?？v向趨勢(shì)來(lái)看，2019年每千名老年人擁有養(yǎng)老床位在前幾年增速放緩，2020年人口結(jié)構(gòu)中65歲以上老人擴(kuò)大到13.5%，是2010年的基礎(chǔ)上增加4.63pct，老齡化的持續(xù)加深導(dǎo)致需求加速上升，老齡化人口增速超床位增速，繼而導(dǎo)致了巨大的醫(yī)療資源市場(chǎng)缺口。

 

 

機(jī)構(gòu)規(guī)模整體偏小，大型養(yǎng)老院缺乏。從全國(guó)各養(yǎng)老院的規(guī)模來(lái)看，床位數(shù)在50-100張之間的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)數(shù)量占比高達(dá)78%；其次是床位數(shù)在50張以內(nèi)的養(yǎng)老院，數(shù)量占比為8%。而床位數(shù)量在300張以上的大型養(yǎng)老院數(shù)量卻明顯不足，數(shù)量占比僅為3.50%，其中，床位數(shù)量在1000張以上的超大型養(yǎng)老院所占比例僅為0.61%。總體來(lái)看，我國(guó)養(yǎng)老院的規(guī)模普遍較小。

 

 

國(guó)營(yíng)養(yǎng)老院占主導(dǎo)，民營(yíng)、公辦民營(yíng)企業(yè)占比提升。從養(yǎng)老院的企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，目前國(guó)營(yíng)養(yǎng)老院依然是市場(chǎng)主體。截至2018年9月末，國(guó)營(yíng)養(yǎng)老院數(shù)量占比為78.14%，遠(yuǎn)高于民營(yíng)、社會(huì)團(tuán)體、公辦民營(yíng)、公助民辦等性質(zhì)的養(yǎng)老院。同時(shí)對(duì)比2017年11月底的數(shù)據(jù)，國(guó)營(yíng)養(yǎng)老院的數(shù)量占比出現(xiàn)明顯下滑，而民營(yíng)、公辦民營(yíng)養(yǎng)老院的數(shù)量卻呈明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)?？梢?jiàn)，未來(lái)民營(yíng)以及公辦民營(yíng)養(yǎng)老院逐漸興起。

 

 

盈利痛點(diǎn)：“一床難求”與“空置率高”并存，結(jié)構(gòu)性矛盾顯著。2015年，根據(jù)中國(guó)老齡科學(xué)研究中心發(fā)布的《中國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)發(fā)展研究報(bào)告》，“十二五”時(shí)期，我國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)取得了突破性進(jìn)展，但養(yǎng)老機(jī)構(gòu)空置率較高，全國(guó)平均達(dá)到48%。全國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的床位利用率并不樂(lè)觀，民政部數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)村和城市的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的床位利用率從2011年后在波動(dòng)后出現(xiàn)下降。農(nóng)村養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的床位利用率從2011年的79.5%下降至2015年的65%，城市的床位利用率由2011年的61.5%下降至2015年的51.2%。頭豹研究院指出，民營(yíng)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)兩級(jí)分嚴(yán)重化，低端民營(yíng)的福利院設(shè)施條件差，服務(wù)意識(shí)不足，護(hù)理水平低，而高端民營(yíng)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)條件雖好但收費(fèi)普遍高，超出一般家庭支付能力，導(dǎo)致資源存在浪費(fèi)，“一床難求”與“空置率高”現(xiàn)象并存，養(yǎng)老資源出現(xiàn)一定程度的錯(cuò)配，結(jié)構(gòu)性矛盾顯著，盈利痛點(diǎn)亟待解決。

 

 

老齡化時(shí)代，護(hù)理保險(xiǎn)推動(dòng)“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”提質(zhì)增惠，民營(yíng)機(jī)構(gòu)服務(wù)或?qū)⑦M(jìn)入盈利通道。2019中國(guó)大健康大文旅高峰發(fā)展論壇暨“健康中國(guó)”推進(jìn)研討會(huì)上指出，我國(guó)老年人愿意入住養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的人數(shù)大約保持在10%左右，占比遠(yuǎn)高于全球5%的水平。同時(shí)各地方政策有力支持民營(yíng)機(jī)構(gòu)的發(fā)展， 逐步擴(kuò)大長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度試點(diǎn)范圍，解決老百姓養(yǎng)老高成本，讓失能/半失能及一切有養(yǎng)老需求的人體面養(yǎng)老，破解空置率問(wèn)題，推動(dòng)民營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)入盈利通道。

 

4.2

他山之石：日醫(yī)學(xué)館——日本養(yǎng)老服務(wù)龍頭企業(yè)

 

構(gòu)建教育、醫(yī)療、護(hù)理三大支柱模式。日醫(yī)成立于1968年，主要從事醫(yī)療相關(guān)業(yè)務(wù)。1971年開始涉及教育事業(yè)，提供醫(yī)療和護(hù)理培訓(xùn)。1996年開始以居家護(hù)理服務(wù)為中心進(jìn)軍護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)，伴隨著日本介護(hù)保險(xiǎn)的頒布，日醫(yī)的護(hù)理服務(wù)業(yè)務(wù)開始走向正規(guī)。至此，“教育，醫(yī)療，護(hù)理”三大支柱的模式正式形成。為了應(yīng)對(duì)護(hù)理人員的緊缺和護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈化，2011年開始語(yǔ)言事業(yè)，積極提供外國(guó)人護(hù)理專業(yè)人員，2012年開始入駐中國(guó)，并且中國(guó)成為日醫(yī)護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)對(duì)象。

 

以居家護(hù)理服務(wù)為核心，營(yíng)業(yè)額穩(wěn)定上漲。日醫(yī)主要提供訪問(wèn)護(hù)理服務(wù)，基本上上門1對(duì)1服務(wù)，所需的護(hù)理人員則需要一開始就具備一定的專業(yè)性，依賴自身的集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)護(hù)理培訓(xùn)學(xué)校為自身提供源源不斷的人才，通過(guò)專業(yè)的服務(wù)保證營(yíng)業(yè)額穩(wěn)步增長(zhǎng)。

 

 

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：深度的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合模式。日醫(yī)以醫(yī)療相關(guān)業(yè)務(wù)起家，到目前該業(yè)務(wù)仍是日醫(yī)的頂梁柱，雖然增長(zhǎng)速度低，但是市場(chǎng)份額占據(jù)第一，而且遠(yuǎn)超第二名。因此日醫(yī)的最大優(yōu)勢(shì)是其深度的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合模式。日醫(yī)自身的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)涵蓋了從急性醫(yī)療到康復(fù)護(hù)理再到一般養(yǎng)老功能的三位一體多元服務(wù)內(nèi)容。同時(shí)和許多醫(yī)院保持密切的合作關(guān)系，能給顧客及時(shí)提供高質(zhì)量的醫(yī)療服務(wù)，這滿足了老年人老后最大的擔(dān)憂：出現(xiàn)病癥時(shí)是否能及時(shí)就醫(yī)，成就了醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的典型。

 

 

成功經(jīng)驗(yàn)借鑒：日醫(yī)領(lǐng)先的背后，是精細(xì)化服務(wù)強(qiáng)而有力的支撐。小體量的運(yùn)營(yíng)規(guī)模，細(xì)節(jié)高品質(zhì)的服務(wù)和全方位的培訓(xùn)教育，使得服務(wù)的質(zhì)量的得以保證。面對(duì)護(hù)理人才不足的問(wèn)題，日醫(yī)利用自己核心業(yè)務(wù)的資源，構(gòu)建了從教育到就業(yè)的商業(yè)模式，通過(guò)醫(yī)療、護(hù)理的培訓(xùn)班培養(yǎng)專業(yè)人才，并被直接吸收進(jìn)醫(yī)療相關(guān)事業(yè)和護(hù)理事業(yè)。日醫(yī)的這一模式，從很大程度上確保了人才的獲得，在共同面臨人手不足的企業(yè)中相對(duì)較優(yōu)勢(shì)，有利于護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。構(gòu)建人才培養(yǎng)壁壘，以優(yōu)質(zhì)的護(hù)理服務(wù)精細(xì)運(yùn)作是其成功的法門，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)可以借鑒其成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合中國(guó)國(guó)情探尋養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)。

 

4.3

投資建議

 

未來(lái)10年是我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期，我們認(rèn)為養(yǎng)老需求將集中爆發(fā)，表現(xiàn)為對(duì)家用保健器械、康復(fù)養(yǎng)老器械和對(duì)專業(yè)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)服務(wù)的訴求。綜上所述，建議關(guān)注：

 

1）家用醫(yī)療

魚躍醫(yī)療——家用醫(yī)養(yǎng)設(shè)備龍頭，養(yǎng)老覆蓋廣而全

 

國(guó)內(nèi)最大的康復(fù)護(hù)理、醫(yī)用供氧及醫(yī)用臨床系列醫(yī)療器械的專業(yè)產(chǎn)企業(yè)，我國(guó)家用醫(yī)療器械行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司完善的產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)布局，有望充分受益于養(yǎng)老醫(yī)療市場(chǎng)大爆發(fā)。

 

2）康復(fù)器械

翔宇醫(yī)療——康養(yǎng)需求方興未艾，行業(yè)新星升起

 

康養(yǎng)行業(yè)藍(lán)海賽道，目前正迎來(lái)行業(yè)加速發(fā)展期，公司經(jīng)過(guò)多年深耕已經(jīng)從單一產(chǎn)品供應(yīng)商角色轉(zhuǎn)向康復(fù)解決方案提供商，下游涉及疼痛康復(fù)、養(yǎng)老康復(fù)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，充分持續(xù)受益于我國(guó)康復(fù)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展紅利。

 

3）養(yǎng)老機(jī)構(gòu)

海陽(yáng)股份——優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老綜合服務(wù)商，連鎖擴(kuò)張模式漸清晰

 

前瞻性切入養(yǎng)老“賽道”，通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、“互聯(lián)網(wǎng)+”等技術(shù)手段，成為國(guó)內(nèi)唯一一家建立起涵蓋居家、社區(qū)、機(jī)構(gòu)養(yǎng)老業(yè)務(wù)為一體的，多層次、標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制、盈利優(yōu)的綜合性養(yǎng)老服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，目前，公司業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)覆蓋全國(guó)10 個(gè)省市、32 個(gè)城市，已投入運(yùn)行康復(fù)護(hù)理院13 家，養(yǎng)老院66 家，13 家遠(yuǎn)程診療服務(wù)中心及護(hù)理站，72 家CCHC 綜合體。服務(wù)老人289 萬(wàn)名，終端客戶5 萬(wàn)余戶。當(dāng)前輕資產(chǎn)、強(qiáng)運(yùn)營(yíng)的商業(yè)模式，有望標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制，實(shí)現(xiàn)全國(guó)性養(yǎng)老業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

 

雙箭股份——養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)布局，積極樹立產(chǎn)業(yè)標(biāo)桿

 

公司在2012年涉足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，目前有6家機(jī)構(gòu)，共1100個(gè)床位，其中桐鄉(xiāng)5家，蘇州1家。探索養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)新模式，轉(zhuǎn)型順利高效，采取輕資產(chǎn)的“公+民”運(yùn)營(yíng)方式，有望成為全國(guó)性養(yǎng)老服務(wù)的標(biāo)桿企業(yè)。

 

4.4

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；機(jī)構(gòu)擴(kuò)張不及預(yù)期；老齡化不及預(yù)期。

 

05

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：政策催化疊加醫(yī)療IT投入增加，行業(yè)有望加速擴(kuò)張

 

5.1

政策持續(xù)催化，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療納入醫(yī)保帶動(dòng)行業(yè)高速增長(zhǎng)

 

2015年以來(lái)，我國(guó)醫(yī)療信息化建設(shè)成為國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)，行業(yè)政策加速落地。2019年8月，國(guó)家醫(yī)療保障局發(fā)布《關(guān)于完善“互聯(lián)網(wǎng)+“醫(yī)療服務(wù)價(jià)格和醫(yī)保支付政策的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求服務(wù)價(jià)格形成機(jī)制，明確“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)保支付政策。定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供的“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務(wù)，與醫(yī)保支付范圍內(nèi)的線下醫(yī)療服務(wù)內(nèi)容相同，且執(zhí)行相應(yīng)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)收費(fèi)價(jià)格的，經(jīng)相應(yīng)備案程序后納入醫(yī)保支付范圍并按規(guī)定支付?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)納入醫(yī)保將加速診療由線下轉(zhuǎn)移至線上，極大地促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展建設(shè)。

 

疫情催化疊加老齡化趨勢(shì)加深，就醫(yī)問(wèn)診需求釋放將向線上轉(zhuǎn)移。2020年初疫情在全國(guó)大范圍爆發(fā)，此次疫情暴露了我國(guó)公共衛(wèi)生體系的薄弱環(huán)節(jié)，同時(shí)改變了國(guó)民線下就診的習(xí)慣，疫情期間遠(yuǎn)程線上問(wèn)診需求增加，診療體系逐步由線下向線上轉(zhuǎn)移，為醫(yī)療信息化建設(shè)及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院搭建提供了豐沃的土壤。同時(shí)，5月11日國(guó)家公布了第七次人口普查數(shù)據(jù)，我國(guó)人口老齡化趨勢(shì)日益嚴(yán)峻，老年人占比提升下，就醫(yī)問(wèn)診需求將持續(xù)釋放，對(duì)我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)，需求推動(dòng)下我國(guó)醫(yī)療行業(yè)將迎來(lái)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)加速、遠(yuǎn)程診療體系完善、互聯(lián)互通電子病歷成熟度提升的歷史性機(jī)遇。

 

 

5.2

十四五規(guī)劃發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，中央地方協(xié)同打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療

 

我國(guó)十四五規(guī)劃綱要中涉及了較多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院相關(guān)內(nèi)容，建立起中央地方協(xié)同的發(fā)展建設(shè)體系。首先要在全國(guó)推進(jìn)線上線下公共服務(wù)共同發(fā)展、深度融合，積極發(fā)展在線課堂、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、智慧圖書館等，支持高水平公共服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)接基層、邊遠(yuǎn)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)公共服務(wù)資源輻射覆蓋范圍，并在河南、吉林、湖南、青海、北京、江蘇、貴州、云南、浙江等九省加快搭建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。

 

 

全國(guó)醫(yī)院信息化建設(shè)細(xì)則出臺(tái)，為二級(jí)及以上醫(yī)院信息化發(fā)展指明了方向。2018年4月，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《全國(guó)醫(yī)院信息化建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范（試行）》文件，針對(duì)目前醫(yī)院信息化建設(shè)現(xiàn)狀，著眼未來(lái)五到十年全國(guó)醫(yī)院信息化應(yīng)用發(fā)展要求，針對(duì)二級(jí)醫(yī)院、三級(jí)乙等醫(yī)院和三級(jí)甲等醫(yī)院的臨床業(yè)務(wù)、醫(yī)院管理等工作，覆蓋醫(yī)院信息化建設(shè)的主要業(yè)務(wù)和建設(shè)要求，從軟硬件建設(shè)、安全保障、新興技術(shù)應(yīng)用等方面規(guī)范了醫(yī)院信息化建設(shè)的主要內(nèi)容。政策從國(guó)家頂層設(shè)計(jì)和實(shí)施層面搭建了完整的體系框架，有助于規(guī)范我國(guó)醫(yī)院信息化建設(shè)路徑，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院落地。

 

 

5.3

我國(guó)醫(yī)療IT支出水平與全球差異較大，增長(zhǎng)空間廣闊

 

我國(guó)衛(wèi)生費(fèi)用常年維持高速增長(zhǎng)，占GDP比重逐年攀升。2019年我國(guó)衛(wèi)生費(fèi)用為65，841.39億元，同比增長(zhǎng)11.37%，增速維持在10%以上的水平，遠(yuǎn)高于我國(guó)GDP增速及每年總計(jì)診療人次增速。衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重也逐年提升，2019年衛(wèi)生費(fèi)用占比為6.64%，較2018年提升了0.07個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生投入水平持續(xù)加大，規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)醫(yī)療水平和診療效率也有望進(jìn)一步提升。

 

 

 

我國(guó)衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重與海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體差異較大，醫(yī)療信息化行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊。2018年我國(guó)衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重為6.4%，美國(guó)的醫(yī)療衛(wèi)生支出占比高達(dá)17%，德、法、英、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重普遍在10%左右，海內(nèi)外行業(yè)發(fā)展差異巨大。我們認(rèn)為，未來(lái)我國(guó)衛(wèi)生費(fèi)用比重有3個(gè)百分點(diǎn)以上的提升空間，從而帶動(dòng)醫(yī)療IT投入增加。

 

 

5.4

醫(yī)療信息化市場(chǎng)增速回升，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院加快建設(shè)

 

我國(guó)醫(yī)療信息化市場(chǎng)恢復(fù)高速增長(zhǎng)，醫(yī)療IT解決方案市場(chǎng)增速維持穩(wěn)定。2019年我國(guó)醫(yī)療信息化市場(chǎng)規(guī)模為120億元，同比增長(zhǎng)18.34%，預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到172.3億元，同比增長(zhǎng)21.85%，我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)將維持20%以上的高增長(zhǎng)。2020年預(yù)計(jì)我國(guó)醫(yī)療IT解決方案市場(chǎng)規(guī)模為186.5億元，同比增長(zhǎng)15.3%；預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到208億元，增速為11.5%。

 

 

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模迅猛增長(zhǎng)，在線診療需求旺盛。2019年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模為408.6億元，同比高增40.2%，預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到538.5億元，增速為31.8%。當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)主要包括預(yù)約掛號(hào)、醫(yī)療教育與健康管理、問(wèn)診與醫(yī)療社區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、處方與用藥、醫(yī)藥電商、醫(yī)生助手等九類，其中在線問(wèn)診與掛號(hào)成為第一大應(yīng)用場(chǎng)景，線上診療需求旺盛。

 

 

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院市場(chǎng)高速擴(kuò)張，我國(guó)醫(yī)療行業(yè)的信息化建設(shè)進(jìn)入加速期。2019年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到700億元，較2017年的325億元擴(kuò)張了一倍以上。根據(jù)各地衛(wèi)健委公布的信息，截至2020年9月底，中國(guó)已上線互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院超過(guò)600家。2020年上半年實(shí)體醫(yī)院和企業(yè)主導(dǎo)的建設(shè)數(shù)量分別為166家和49家，已接近2019年全年數(shù)量。2021年3月23日，國(guó)家衛(wèi)生健康委規(guī)劃司司長(zhǎng)毛群安表示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前7700余家二級(jí)以上醫(yī)院建立起了預(yù)約診療制度，提供線上服務(wù)，全國(guó)建成互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院已經(jīng)超過(guò)了1100家。

 

 

5.5

關(guān)注傳統(tǒng)醫(yī)療IT企業(yè)，市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提升

 

醫(yī)療信息化成為我國(guó)醫(yī)療行業(yè)的主要發(fā)展方向，行業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。醫(yī)療信息化高速增長(zhǎng)趨勢(shì)下，我國(guó)傳統(tǒng)醫(yī)療IT企業(yè)具有較大的增長(zhǎng)空間，重點(diǎn)關(guān)注衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、久遠(yuǎn)銀海、東華軟件、萬(wàn)達(dá)信息。

 

 

5.6

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)IT投入不及預(yù)期；行業(yè)下游需求釋放不及預(yù)期；政策落地進(jìn)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，使得公司盈利能力下降。